2022上半年，基本面及宏觀擾動(dòng)較多，在多重因素共振下，滬鋁走出倒V行情。整體來(lái)看上半年走勢(shì)可以分為兩個(gè)階段，第一階段從年初到三月上旬，國(guó)內(nèi)受冬奧環(huán)保限產(chǎn)以及百色疫情影響，供應(yīng)緊張。海外鋁供應(yīng)受俄烏沖突影響較大，一方面是歐洲減產(chǎn)憂慮升溫，另一方面是沖突背景下能源價(jià)格上漲令成本中樞抬升。疊加三月初倫鎳逼倉(cāng)情緒的帶動(dòng)，滬鋁自年初兩萬(wàn)一線持續(xù)拉升，最高觸及24255元/噸，為四個(gè)半月高位。然而三月下旬以來(lái)，時(shí)間上雖然進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，不過(guò)在多地疫情管控沖擊下，需求明顯回暖的預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，而供應(yīng)端壓力又逐步顯現(xiàn)，且隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高燒不退，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)收緊，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂令鋁價(jià)上方持明顯承壓，期價(jià)跌跌不休下破20000關(guān)口，落至逾七個(gè)月低位。
國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端第一季度一直在受減產(chǎn)的事件影響，年初受冬奧會(huì)影響產(chǎn)量受限，且原料端氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)也有抑制，到了二月份廣西疫情導(dǎo)致百色地區(qū)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，而百色地區(qū)是國(guó)內(nèi)電解鋁主要產(chǎn)區(qū)之一，本次疫情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂。二月下旬至三月份，受俄烏沖突影響，海外供應(yīng)端偏緊，市場(chǎng)開(kāi)始交易俄鋁受制裁影響減產(chǎn)和歐洲地區(qū)高能源成本刺激減產(chǎn)的概率。在內(nèi)外多重因素作用下，第一季度鋁供應(yīng)表現(xiàn)始終偏緊，鋁價(jià)獲得上行動(dòng)力。
而從第二季度開(kāi)始，供應(yīng)端表現(xiàn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，冬奧限產(chǎn)和百色疫情影響結(jié)束，供應(yīng)端開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)，且云南復(fù)產(chǎn)有提速跡象，后續(xù)隨著新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量逐漸增加。雖然國(guó)外供應(yīng)端始終受能源危機(jī)影響，但歐洲地區(qū)減產(chǎn)主要集中在2021年四季度和2022年一季度，后續(xù)再無(wú)新增減產(chǎn)，因此，從第二季度開(kāi)始，海外供應(yīng)端帶來(lái)的支撐開(kāi)始弱化，而隨著國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn) 能不斷釋放，供應(yīng)增量給鋁價(jià)的壓力也逐步顯現(xiàn)。
傳統(tǒng)旺季遭遇疫情攔截 上半年需求始終維持弱勢(shì)
年初需求雖然受地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳以及需求淡季等因素拖累表現(xiàn)較弱，但由于市場(chǎng)對(duì)需求旺季預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)上行有一定支撐。不過(guò)，三月開(kāi)始上海疫情爆發(fā)，全國(guó)多地陸續(xù)有疫情出現(xiàn)，防疫封控使交通運(yùn)輸以及下游開(kāi)工受限，且由于持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，整個(gè)需求旺季受到疫情影響，旺季特征未能顯現(xiàn)。
雖然在疫情后期國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)利好政策，以刺激疫后消費(fèi)恢復(fù)，使市場(chǎng)對(duì)需求恢復(fù)信心增強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)有所提振。不過(guò)從現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)來(lái)看，6月鋁下游消費(fèi)較前期雖有好轉(zhuǎn)，但改善不明顯，且地產(chǎn)表現(xiàn)始終不佳，拖累需求恢復(fù)情況，在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)背景下，難以支撐鋁價(jià)持續(xù)走高。另外，隨著淡季臨近，需求恐難有明顯改善。
滬倫兩市鋁庫(kù)存不斷下滑 鋁價(jià)下方有一定支撐
今年上半年，倫鋁庫(kù)存整體處于下滑狀態(tài)，期間一度出現(xiàn)反彈，但整體下行狀態(tài)未改，倫鋁庫(kù)存已從年初93.4萬(wàn)噸降至目前33.6萬(wàn)噸，庫(kù)存不斷下探新低，暫無(wú)止降跡象，目前庫(kù)存水平已經(jīng)降至逾二十一年最低位。年初至三月初，滬鋁庫(kù)存整體有所增加，3月11日增至十個(gè)月高位，而后庫(kù)存開(kāi)啟下行模式，最新庫(kù)存降至逾兩年新低位。整體來(lái)看，滬倫兩市鋁庫(kù)存目前都處于連續(xù)下滑狀態(tài)，不斷降至新低位對(duì)鋁價(jià)下方有一定支撐。
全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加 宏觀氛圍悲觀施壓鋁價(jià)
今年宏觀壓力不斷增加，年初開(kāi)始的俄烏沖突愈演愈烈，能源價(jià)格飆漲，導(dǎo)致海外通脹情況逐漸惡化，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)逐漸偏鷹，進(jìn)入5、6月份，數(shù)據(jù)顯示海外通脹高企，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表聲音更加鷹派，對(duì)全球衰退預(yù)期使得市場(chǎng)氛圍走弱，有色金屬承壓下行。尤其進(jìn)入6月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息75個(gè)基點(diǎn)及后續(xù)進(jìn)一步加息的進(jìn)度，使得市場(chǎng)情緒崩潰，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，有色金屬進(jìn)入連跌狀態(tài)，滬鋁不斷刷新階段新低。
對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，宏觀環(huán)境或仍不容樂(lè)觀，美元指數(shù)高位運(yùn)行，最新公布的美國(guó)6月CPI創(chuàng)逾40年最大同比漲幅，但拜登發(fā)言稱通脹數(shù)據(jù)是過(guò)去式，目前原油價(jià)格回落，后續(xù)通脹數(shù)據(jù)有望回落。美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的態(tài)度越來(lái)越堅(jiān)決，7月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍存，宏觀情緒悲觀對(duì)未來(lái)鋁價(jià)影響較大，短期或持續(xù)承壓。
國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端第一季度一直在受減產(chǎn)的事件影響，年初受冬奧會(huì)影響產(chǎn)量受限，且原料端氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)也有抑制，到了二月份廣西疫情導(dǎo)致百色地區(qū)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，而百色地區(qū)是國(guó)內(nèi)電解鋁主要產(chǎn)區(qū)之一，本次疫情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂。二月下旬至三月份，受俄烏沖突影響，海外供應(yīng)端偏緊，市場(chǎng)開(kāi)始交易俄鋁受制裁影響減產(chǎn)和歐洲地區(qū)高能源成本刺激減產(chǎn)的概率。在內(nèi)外多重因素作用下，第一季度鋁供應(yīng)表現(xiàn)始終偏緊，鋁價(jià)獲得上行動(dòng)力。
而從第二季度開(kāi)始，供應(yīng)端表現(xiàn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，冬奧限產(chǎn)和百色疫情影響結(jié)束，供應(yīng)端開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)，且云南復(fù)產(chǎn)有提速跡象，后續(xù)隨著新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量逐漸增加。雖然國(guó)外供應(yīng)端始終受能源危機(jī)影響，但歐洲地區(qū)減產(chǎn)主要集中在2021年四季度和2022年一季度，后續(xù)再無(wú)新增減產(chǎn)，因此，從第二季度開(kāi)始，海外供應(yīng)端帶來(lái)的支撐開(kāi)始弱化，而隨著國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn) 能不斷釋放，供應(yīng)增量給鋁價(jià)的壓力也逐步顯現(xiàn)。
傳統(tǒng)旺季遭遇疫情攔截 上半年需求始終維持弱勢(shì)
年初需求雖然受地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳以及需求淡季等因素拖累表現(xiàn)較弱，但由于市場(chǎng)對(duì)需求旺季預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)上行有一定支撐。不過(guò)，三月開(kāi)始上海疫情爆發(fā)，全國(guó)多地陸續(xù)有疫情出現(xiàn)，防疫封控使交通運(yùn)輸以及下游開(kāi)工受限，且由于持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，整個(gè)需求旺季受到疫情影響，旺季特征未能顯現(xiàn)。
雖然在疫情后期國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)利好政策，以刺激疫后消費(fèi)恢復(fù)，使市場(chǎng)對(duì)需求恢復(fù)信心增強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)有所提振。不過(guò)從現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)來(lái)看，6月鋁下游消費(fèi)較前期雖有好轉(zhuǎn)，但改善不明顯，且地產(chǎn)表現(xiàn)始終不佳，拖累需求恢復(fù)情況，在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)背景下，難以支撐鋁價(jià)持續(xù)走高。另外，隨著淡季臨近，需求恐難有明顯改善。
滬倫兩市鋁庫(kù)存不斷下滑 鋁價(jià)下方有一定支撐
今年上半年，倫鋁庫(kù)存整體處于下滑狀態(tài)，期間一度出現(xiàn)反彈，但整體下行狀態(tài)未改，倫鋁庫(kù)存已從年初93.4萬(wàn)噸降至目前33.6萬(wàn)噸，庫(kù)存不斷下探新低，暫無(wú)止降跡象，目前庫(kù)存水平已經(jīng)降至逾二十一年最低位。年初至三月初，滬鋁庫(kù)存整體有所增加，3月11日增至十個(gè)月高位，而后庫(kù)存開(kāi)啟下行模式，最新庫(kù)存降至逾兩年新低位。整體來(lái)看，滬倫兩市鋁庫(kù)存目前都處于連續(xù)下滑狀態(tài)，不斷降至新低位對(duì)鋁價(jià)下方有一定支撐。
全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加 宏觀氛圍悲觀施壓鋁價(jià)
今年宏觀壓力不斷增加，年初開(kāi)始的俄烏沖突愈演愈烈，能源價(jià)格飆漲，導(dǎo)致海外通脹情況逐漸惡化，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)逐漸偏鷹，進(jìn)入5、6月份，數(shù)據(jù)顯示海外通脹高企，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表聲音更加鷹派，對(duì)全球衰退預(yù)期使得市場(chǎng)氛圍走弱，有色金屬承壓下行。尤其進(jìn)入6月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息75個(gè)基點(diǎn)及后續(xù)進(jìn)一步加息的進(jìn)度，使得市場(chǎng)情緒崩潰，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，有色金屬進(jìn)入連跌狀態(tài)，滬鋁不斷刷新階段新低。
對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，宏觀環(huán)境或仍不容樂(lè)觀，美元指數(shù)高位運(yùn)行，最新公布的美國(guó)6月CPI創(chuàng)逾40年最大同比漲幅，但拜登發(fā)言稱通脹數(shù)據(jù)是過(guò)去式，目前原油價(jià)格回落，后續(xù)通脹數(shù)據(jù)有望回落。美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的態(tài)度越來(lái)越堅(jiān)決，7月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍存，宏觀情緒悲觀對(duì)未來(lái)鋁價(jià)影響較大，短期或持續(xù)承壓。
而從基本面來(lái)看，需求端進(jìn)入淡季，短期消費(fèi)或難見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端產(chǎn)量繼續(xù)增加，雖然鋁價(jià)接連下跌至成本線，但是目前仍未出現(xiàn)減產(chǎn)消息。若電解鋁廠虧損未能引發(fā)增產(chǎn)放緩或減產(chǎn)，基本面降繼續(xù)維持偏弱局面，鋁價(jià)仍將繼續(xù)下探，不斷試探成本支撐，直至減產(chǎn)發(fā)生帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)。
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